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马可波罗会员登录:市场修正超售库存 短纤工厂利润走低

2021-06-09 07:59:23 菲律宾申博娱乐官网新浪网  瑞达期货
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摘要

短纤期货上市以来,受投产增量少,新型贸易商加入等条件影响,短纤加工厂持续处在超售状态。特别是今年二月,流动性宽松,叠加原油上涨,短纤超售愈演愈烈,工厂权益库存一度降至-20天下方。进入二季度,终端织造转向淡季,贸易商及终端囤货情绪缓解,短纤工厂库存逐步回复至0点附近,短纤期价受产销影响逐步下行,盘面加工差压缩。短纤工厂库存继续累积,加工利润持续下降,接近成本线。后续来看,短纤工厂开工率或有下降,预计下月期价止跌,底部震荡为主。

一、行情回顾

5月短纤呈现换月09合约后,5月上旬跟随乙二醇冲高回落,中下旬低位震荡。从日线级别来看,MACD指标在零轴下方小幅波动,KDJ指标超卖区金叉向上,指标显示期价处在底部蓄能筑底状态。从基本面来看,下游企业采购清冷,短纤产销环比下降施压短纤加工利润,但加工差压缩至成本线附近为期价带来一定支撑。

二、基本面情况

1、上游状况

原料方面,OPEC+逐步放开减产,但该组织对于原油后续需求较为乐观,认为部分地区的疫情反复对于需求影响较为有限。后续北半球夏季出行高峰有望提升原油需求。供需双增,经济环境向好,预计下月国际原油偏强震荡。PX、乙烯随油价波动,PX-石脑油价差走缩。

PTA供应方面,多台大型装置检修后重启,5月开工率恢复至8成上方,逸盛新材料二线投产后八成负荷运行,国内产能进一步增加。六月,PTA装置开启新一轮检修,短期内供应压力减缓。乙二醇供应方面,5月乙二醇开工负荷有所下调至59%水平,港口库存维持底部震荡,短期内乙二醇供应偏紧。

需求方面,5月聚酯上维持在88%水平开工率,目前聚酯负荷高于往年水平,结合聚酯产能基数来看,聚酯产量提升。终端方面,截至5月30日浙地区化纤织造综合开机率稳定在70.92%。

图:短纤及上游原料走势

2、短纤供需情况

5月直纺涤纶短纤行业平均开工率在88.31%,较上月下滑3.72%,月产量在61.51万吨,环比下滑0.84%,同比上升2.77%。5月分仪征化纤累计23万吨的产能涉及检修,其中一套10万吨产能于5月24日重启,此外福建金纶5月10日检修20万吨的产能,行业产量总体下滑。

4月我国进口涤短1.35万吨,进口均价1104.78338美元/吨,进口量环比下滑34.15%,1-4月累计进口量6.47万吨。当期出口涤纶短纤8.12万吨,出口均价1054.32259美元/吨,出口量环比降低22.52%,1-4月累计出口量34.47万吨。(进口多为高端短纤,出口多为普通短纤,因此造成均价差异)外贸端,短纤交投热烈,进出口量皆有增加。

图:短纤产销率

图:短纤进出口对比

图:涤纶短纤产量

数据来源:隆众资讯

3、相关性品种价差

截止5月28日,原生-再生短纤价差报480元/吨,较二月中旬高点下降近1000元/吨;因禁废令影响,再生短纤原料价格持续上涨,再生短纤降价幅度较小,原生短纤价格低位条件下,再生替代效应较差。

5月棉纤价差走阔,有利于提高涤棉纱中涤纶的比例。

图:原生-再生短纤价差走势

图:棉花-短纤价格走势

4、短纤加工差

进入五月,短纤盘面加工差持续下行,盘中最低1160元/吨。从去年至今情况来看,现货加工差通常处于1800至1200区间震荡。由于交割品棉型短纤产能增速放缓,短纤供需仍维持较好状态,短纤企业呈现高开工、低库存状态。虽然目前纺织外贸订单尚有较大不确定性,但随着国内订单生产,后续纺织厂或需集中补库,短纤加工利润获得支撑,适宜做多短纤加工差。综上,预计下个月短纤加工差有望触底反弹,关注1000关口支撑。

图:短纤现货加工差

图:短纤盘面加工差

三、价差结构情况

从下图中可以看出短纤由远月贴水转向远月升水,由于前期短纤企业大量囤货,以及期现商采购,近月合约走势偏强。但自进入三月后,由于原油拐头向下,聚酯原料随之跟跌,短纤产销持续低位,近月合约转向贴水。展望后市,纱线厂原料库存降低,目前纯涤纯涤纱原料库存平均备货19.96天,较4月22日下降3.5天。临近月末,纱企资金方面进项及出项受限,补货意愿不强,多数企业原料可至6月中旬附近,约10-15天消耗量,少数企业补货至7-8月,约45天消耗量,部分企业多持观望心态,下周存在补货计划。

图:短纤07-短纤09

图:PF109-TA109

四、观点总结

原料方面,中长期来看乙二醇及PTA供应面偏弱格局还在加剧,二者在第三季仍有装置投产,整体产量将有上调预期。其中PTA装置由于季节性检修,部分装置短停,后续来看PTA加工差目前中位水平,生产利润较好,且辅料醋酸价格较四月份高点小幅回落,后续PTA重启动能较足。而乙二醇因煤炭价格上涨,国内煤制负荷下降,产出减少,国内供应趋紧,后续来看,国常会多次提及大宗商品价格上涨问题,煤炭板块近期回调,煤制装置负荷有望恢复。

需求方面,根据隆众资讯统计数据显示,月末国内主要织造生产基地综合开机率70.92%%,环比下滑2.1个百分点。织造整体开工水平较前期略有下降,印度疫情影响下,国内织造有转单现象,但订单支撑相对有限。四月出口数据来看,成衣及织造环比上升,纯涤纱线出口量呈现增加。从国内情况来看,纯涤纱行业平均开工率在79.52%,前纱企加工费情况尚可,短期内暂无压产、限产计划,预计下月纱企开机负荷窄幅调整为主。基于上述因素,我们认为下月短纤07合约可以围绕盘面加工成本加上(1000)-(1300)区间进行交易,以乙二醇及PTA建议区间来换算大致区间在6700-7200。

套利操作,逢低做多加工差操作,及TA109-PF109套利合约做空。

【风险因素】

(1)原油大幅波动

(2)纺织品外贸订单减少

瑞达期货 林静宜

(责任编辑:赵鹏 )
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